一、引子
2018年7月15日，國(guó)家藥品監(jiān)督管理局發(fā)布通知：在近日國(guó)家藥監(jiān)局根據(jù)線索對(duì)長(zhǎng)春長(zhǎng)生生物科技有限責(zé)任公司進(jìn)行飛行檢查時(shí)發(fā)現(xiàn)，長(zhǎng)春長(zhǎng)生在凍干人用狂犬病疫苗生產(chǎn)過(guò)程中存在記錄造假等嚴(yán)重違反《藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范》（藥品GMP）行為。
根據(jù)檢查結(jié)果，國(guó)家藥監(jiān)局迅速責(zé)成吉林省食品藥品監(jiān)督管理局收回長(zhǎng)春長(zhǎng)生相關(guān)《藥品GMP證書》（證書編號(hào)：JL20180024），責(zé)令企業(yè)停止狂犬疫苗生產(chǎn)，責(zé)成企業(yè)嚴(yán)格落實(shí)主體責(zé)任，全面排查風(fēng)險(xiǎn)隱患，主動(dòng)采取控制措施，確保公眾用藥安全。
吉林省局有關(guān)調(diào)查組已經(jīng)進(jìn)駐長(zhǎng)春長(zhǎng)生，對(duì)相關(guān)違法違規(guī)行為立案調(diào)查。同時(shí)，國(guó)家藥監(jiān)局派出了專項(xiàng)督查組赴吉林督辦調(diào)查處置工作。
據(jù)國(guó)家藥監(jiān)局消息，此次飛行檢查所有涉事批次產(chǎn)品，尚未出廠和上市銷售，全部產(chǎn)品已得到有效控制。
這已經(jīng)不是長(zhǎng)春長(zhǎng)生第一次疫苗事故，2017年11月，長(zhǎng)春長(zhǎng)生就曾被爆出百白破疫苗不合格。
公開(kāi)資料顯示，2015年12月，長(zhǎng)春長(zhǎng)生100％股權(quán)作價(jià)55億元借殼黃海機(jī)械上市，黃海機(jī)械更為為長(zhǎng)生生物，長(zhǎng)春長(zhǎng)生成為上市公司長(zhǎng)生生物（002680.SZ）的全資子公司。2017年長(zhǎng)春長(zhǎng)生實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.87億元，上市公司長(zhǎng)生生物歸母凈利潤(rùn)為5.66億元，據(jù)此可以看出長(zhǎng)春長(zhǎng)生是上市公司的最核心資產(chǎn)及主要業(yè)績(jī)來(lái)源。
公司股價(jià)今年以來(lái)漲幅達(dá)到73.57％，7月13日收盤于24.55元，成為股民眼中的明星公司。
這種已有前科的疫苗公司，財(cái)務(wù)上會(huì)不會(huì)也會(huì)出現(xiàn)類似此次“疫苗數(shù)據(jù)造假”的“黑天鵝事件”？
這也許不是一個(gè)好問(wèn)題，因?yàn)轱L(fēng)云君只根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)剖析上市公司。到底是還是不是，下面的分析或許能給大家一些參考。
二、光鮮業(yè)績(jī)背后：含金量低，利潤(rùn)增長(zhǎng)不可持續(xù)
1．營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)迅猛增長(zhǎng)
長(zhǎng)生生物在2015年完成了重大資產(chǎn)重組后，主營(yíng)業(yè)務(wù)變更為“人用疫苗研發(fā)、生產(chǎn)、銷售”。
公司2017年度營(yíng)業(yè)收入15.53億元，較之2016年的10.18億元，增長(zhǎng)了52.60％。從2015年重組后近三年的平均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到39.74％。
公司2017年度凈利潤(rùn)為5.68億元，同比2016年的4.29億元，增長(zhǎng)了32.45％，近三年（2015年至2017年）平均復(fù)合增長(zhǎng)率為39.17％。
從公司近三年?duì)I收和利潤(rùn)增長(zhǎng)情況看，這兩項(xiàng)指標(biāo)均增長(zhǎng)迅猛，毫無(wú)疑問(wèn)這是一家快速增長(zhǎng)的高科技明星公司。
2．銷售構(gòu)成及主營(yíng)利潤(rùn)構(gòu)成
據(jù)2017年年報(bào)披露，公司目前在售凍干水痘減毒活疫苗、凍干人用狂犬病疫苗（Vero細(xì)胞）、凍干甲型肝炎減毒活疫苗、流感病毒裂解疫苗、吸附無(wú)細(xì)胞百白破聯(lián)合疫苗、ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗6種疫苗產(chǎn)品。
其中，二類疫苗4種，包括凍干人用狂犬病疫苗（Vero 細(xì)胞）、凍干水痘減毒活疫苗、流感病毒裂解疫苗和 ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗；一類疫苗2種，包括凍干甲型肝炎減毒活疫苗、吸附無(wú)細(xì)胞百日咳、白喉、破傷風(fēng)聯(lián)合疫苗。
二類疫苗占營(yíng)業(yè)收入的7.42％，一類疫苗占營(yíng)業(yè)收入的91.68％。2017年度疫苗銷售奉獻(xiàn)了13.31億元的營(yíng)業(yè)毛利，是公司利潤(rùn)的主要來(lái)源。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：2017年年報(bào)）
3．銷售毛利率的增長(zhǎng)源于政策調(diào)整，利潤(rùn)增長(zhǎng)不可持續(xù)
根據(jù)2017年年報(bào)披露，長(zhǎng)生生物疫苗制品2017年度銷售量為17,846,869人份，同比減少0.46％，疫苗銷售實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.39億元，同比增長(zhǎng)51.67％，疫苗銷售業(yè)務(wù)毛利率較上年同期增加9.27個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到86.44％。
